近日富灯网，中信建投（601066）发布研报称：医疗仪器器械细分板块有望在下半年到明年陆续迎来业绩拐点。
核心观点
随着国产医疗器械企业技术实力和产品竞争力的持续提升，行业成长逻辑已从“国产替代+渗透率提升”向“国际化拓展+技术创新”升级，估值体系面临重构。当前政策环境优化、设备招标回暖及渠道库存去化等多重因素叠加，预计2025年下半年至2026年行业将逐步迎来业绩拐点。
一、政策边际改善驱动行业拐点与估值修复
历史表现与短期承压：2021-2024年医疗器械板块持续下行，2023-2024年因医疗合规要求升级及设备更新节奏放缓进一步承压。
拐点信号显现：
高值耗材：集采政策优化推动估值修复，渗透率提升空间广阔，集采出清拐点逐步兑现。
医疗设备：2024年Q4招标增速已现拐点，预计2025年Q3龙头公司业绩将企稳回升，国产替代加速。
IVD（体外诊断）：短期受政策压制，但化学发光领域Q4或2026年有望量价企稳，中长期国产替代潜力显著。
低值耗材：关税政策下关注海外产能布局及大客户合作进展。
家用器械：呼吸机、CGM（持续血糖监测）等赛道空间广阔，关注消费景气度及国际化拓展。
二、企业战略转型催生新增长曲线
降本增效：通过规模化生产、工艺优化及供应链管理维持利润率富灯网。
技术创新：差异化产品布局分散集采风险，医保政策为创新器械提供更长放量周期。
消费转型：医保控费影响较小，消费升级驱动可选医疗需求增长，市场天花板更高。
国际化突破：海外价格体系稳定，国产企业凭借成本与供应链优势加速出海。
并购整合：通过并购突破原有赛道天花板，布局新兴领域（如手术机器人、脑机接口）。
三、中国创新器械产品迈向全球领先
依托人口基数、临床数据积累及产业链优势，多家中国企业已实现技术突破：
联影医疗：全球首台全身PET/CT、独家5T MR；
迈瑞医疗（300760）、新产业（300832）：化学发光检测速度全球领先；
赛诺医疗：COMETIU颅内支架获FDA突破性认定，填补全球空白；
南微医学：和谐夹打破进口垄断，欧美市场热销；
心脉医疗：Castor分支型主动脉支架为全球首款获批产品；
乐普医疗（300003）、沛嘉医疗、先瑞达：部分产品研发布局国际领先；富灯网
时代天使：隐形牙套方案积累复杂病例经验，加速全球化布局。
四、全球医疗器械龙头的成长路径
出海战略：从国产替代转向全球竞争，依托本土化运营与工厂建设实现海外业务高增长。
技术创新：研发投入驱动产品迭代，部分企业通过license-out模式加速国际化。
并购整合：参考美股器械巨头（10-100倍增长案例），中国企业有望通过并购释放全球成长空间。
五、投资机会分析
港股方向：
创新属性强：关注具备license-out潜力的企业；
估值修复：2025-2027年部分龙头有望扭亏，现金储备充足的低估值标的凸显价值；
集采出清：政策优化后优质企业业绩确定性提升；
国际竞争力：长期空间大的创新器械龙头将迎来估值重构。
A股方向：
业绩拐点：2025年Q2-Q3高增长或拐点兑现标的；
中长期逻辑：集采优化政策受益企业及医疗新科技（脑机接口、AI医疗、手术机器人）；
估值修复：短期承压但2026年有望加速增长的稳健型公司。
中国医疗器械行业正从“跟随者”向“引领者”转型，技术创新与国际化布局将成为核心驱动力。随着政策环境优化、企业战略升级及全球竞争力提升，龙头企业有望成长为世界级标杆，推动板块估值重塑与业绩增长共振。
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