摩根证券中金：维持中信股份跑赢行业评级上调目标价至13.5港元

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　　中金发布研报称摩根证券，基本维持中信股份（00267）25年、26年盈利预测不变，公司当前交易于0.4x/0.3x 25e/26eP/B。考虑市场情绪改善，上调目标价17.4%至13.5港币、维持跑赢行业评级（对应0.5x/0.4x 25e/26e P/B及21.4%上行空间）。

　　中金主要观点如下：

　　1H25净利润略低于该行预期；核心经营利润及股东回报符合预期

　　公司1H25营收3，688亿元摩根证券，净利润同比+6%至598亿元，归母净利润312亿元，剔除上年同期艾芬豪可转债转股所导致的被动稀释收益影响，金融增长+成本管控下，公司1H25经营性利润同比+0.4%。股东回报方面，公司宣派中期分红每股0.2人民币、半年DPS同比+5.3%、对应分红比例同比+1.4%至18.6%，公司通过分红比例提升推动股东回报稳中有增。该行认为，短期盈利波动无碍公司高股息+稳健属性支撑的长期投资价值，建议持续关注其配置价值。

　　金融板块子公司全面增长、压舱石作用夯实

　　1H25综合金融对外收入同比+2%至1，398亿元（贡献38%），归母净利润同比+2%至284亿元（贡献91%）。1）中信银行归母净利润同比+3%至365亿元，运营和风险成本下降带动盈利增长，资产质量稳中向好；2）中信证券营收/归母净利润分别同比+20%/+30%，资本市场活跃下业绩高速增长。3）中信信托营收/归母净利润分别同比+4%/+13%，业务转型领先叠加市场向好推动下，信托资产规模较年初+13%、新签约信托收入同比+47%。4）中信保诚原保费收入/归母净利润分别同比+11%/+5%，在合外资寿险公司中位居前列。

　　先进材料及新型城镇化业务阶段承压，关注实业板块修复进程

　　1）先进材料板块对外收入/归母净利润分别为1，637/52亿元，其中主要公司中信特钢/南钢股份/中信金属归母净利润分别+3%/+19%/+31%；2）先进智造板块1H25对外收入同比+7至273亿元；3）新消费板块归母净利润同+353%，中信出版盈利同比+30%，大昌行/中信农业等降本增效减亏措施成效显著；4）新型城镇化板块对外收入/归母净利润分别为144/19亿元，其中地产业务去化成果显著、实现销售额同比+60%至80亿元，工程业务境外拓展进展良好、新签生效合同额同比+50%至202亿元。